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民生證券：千億逆回購之後降準可期
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新浪財經訊 8月18日訊，央行[微博]今天進行1200億元人民幣7天期逆回購，中標利率維持於2車貸利息計算表信貸年息.5%。對此，民生證券研究員李奇霖表示，央行通過逆回購釋放流動性，壓低短端資金利率意圖明顯，逆回購之後可以繼續期待降準。
具體點評如下：
①外匯占款持續流出疊加央行幹預匯市，導致短端流動性偏緊，大行融出意願減弱。隔夜質押回購利率從7月底1.4%已上升至1.72%，幅度為30BP。央行通過逆回購釋放流動性，壓低短端資金利率意圖明顯。
②短端利率為什麼重要？短端資金面低位且預期穩定是銀行信用擴張重要前提，因為信用投放會形成銀行資產負債期限錯配的結構，會增加對短期流動性拆借的需求。如果貨幣市場利率偏高或者預期不穩定，金融機構為實體信用派生的意願就會減弱。考慮到實體層面過剩產能和借新還舊的市場主體，穩定金融機構信用派生意願是防范金融風險所必須考慮的。央行此舉反映瞭不可能因為匯率就犧牲瞭利率。
③逆回購之後可以繼續期待降準。首先，從信號意義來講，此舉意味著央行已經註意到短端資金面的緊張，為瞭平抑資金面緊張，後續更多大招應該是可以期待的。其次，7月、8月外匯占款保守估計流出近8000億，超儲率可能已經到瞭2%以下，1200億的逆回購隻能扭轉0.1%的超儲，更大力度的寬松仍有必要，從這一點看降準可期。再次，逆回購期限短，但隻要貶值預期不扭轉，央行對中間價幹預能力減弱隻能依靠3.7萬億外匯儲備持續在外匯市場幹預，這種幹預行為可能對流動性產生持久性沖擊，降準釋放長期流動性勢在必行；最後，外匯占款流出不僅影響銀行間層面流動性，從實體層面看，一筆外匯占款產生的同時會派生一筆一般性存款，相反，資本外流會使得銀行負債端一般性存款收縮，導致金融機構負債端長期穩定的流動性匱乏，為瞭不影響金融機構信用派生的能力，也需央行通過降準，釋放長期穩定的負債來源對沖。
新聞來源http://finance.sina.com.cn/china/hgjj/20150818/101922994102.shtml
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